Elono Musko perėmimo finansavimo sandoris gali apkarpyti „Twitter“ sparnus | Elonas Muskas


Jei norite sužinoti, kas turtingiausias pasaulio žmogus turi greitojo rinkimo funkciją, tada a reguliavimo dokumentų pateikimas ketvirtadienį pateikė įžvalgą. Elonas Muskas paskelbė a naujų rėmėjų skaičius už jo 44 mlrd. USD (35,6 mlrd. GBP) „Twitter“ perėmimasįskaitant „Oracle“ magnatą Larry Ellisoną, pirmaujančią kriptovaliutų rinkos prekybos platformą, Kataro suverenų turto fondą ir Saudo Arabijos princą.

Jei tai buvo Teslos bosas, rodantis savo elektros tinklą, tai taip pat buvo pripažinimas, kad, nepaisant pastarųjų žodžių priešingai, jo įžūlaus pasiūlymo skaičiai yra svarbūs. Aptardamas savo pasiūlymą praėjusį mėnesį, Muskas pasakė: „Man visiškai nerūpi ekonomika“. Kai kuriems didžiausiems Volstryto bankams, „Tesla“ akcininkams ir net Twitter vartotojų, ekonomika iš tiesų yra labai svarbi.

Pradinis perėmimo finansavimo paketas, kuriam reikalingas akcininkų pritarimas, iš pradžių buvo padalintas į tris elementus: 21 mlrd. USD nuosavo kapitalo arba paties Elono Musko pinigai; 12,5 mlrd. USD paskolų, užtikrintų Musko akcijomis jo vadovaujamoje elektromobilių gamintojo „Tesla“ įmonėje; ir dar 13 mlrd. USD paskolų iš septynių bankų grupės, užtikrintos nuo paties „Twitter“.

Ketvirtadienį tai pasikeitė. Remiantis JAV vertybinių popierių ir biržos komisijai (SEC) pateikta paraiška, įsipareigojimas dėl nuosavybės išaugo iki 27,25 mlrd. 375 mln. USD), Persijos įlankos valstybės turto fondo investicinė dalis. Jie investuoja 7,1 mlrd. USD, taip pat Saudo Arabijos investuotojo princo Alwaleedo bin Talalo įnašą, kuris taip pat planuoja panaudoti savo 1,9 mlrd. USD „Twitter“ akcijų paketą, o ne išgryninti pinigus.

Vykdant šį pertvarkymą, paskolos buvo užtikrintos nuo Musko 15,7% akcijų paketo. Tesla sumažėjo perpus iki 6,25 mlrd. Banko paskolos įsipareigojimas išlieka toks pat.

Musko komentaras apie pasiūlymo ekonomiką, duodamas interviu TED konferencijoje balandžio viduryje, buvo pateiktas prieš jam patvirtinant skubotą perėmimo finansavimą. Tai buvo žingsnis, kuris sukrėtė „Twitter“ akcininkus ir bendrovės valdybą, kuri po kelių dienų priėmė pasiūlymą. Tačiau nereikšmingas jo komentarų pobūdis paneigia rimtus finansinius įsipareigojimus, kuriuos prisiima Tesla magnatas. Kai kurie ekspertai nurodo didelės rizikos struktūrą, nepaisant praėjusios savaitės pokyčių – ir ką tai reiškia įmonei, kurią jis perka.

„Muskas nepateikė daug informacijos apie savo įmonės verslo planą“, – sako Jill Fisch, verslo teisės profesorė iš Pensilvanijos universiteto. „Nors jis ėmėsi veiksmų, kad sumažintų savo riziką pritraukdamas papildomų investuotojų, jis vis dar turi daug asmeninių finansinių pozicijų, jis moka didelę kainą, remdamasis esamu Twitter verslo modeliu, ir turi didelių paskolų iš bankų. Atsižvelgiant į Musko asmeninio finansinio potencialo dydį, jam bus daromas spaudimas valdyti „Twitter“, kad užsidirbtų pinigų, kad galėtų valdyti savo finansinę riziką ir grąžinti banko finansavimą.

Pirmiausia pažvelkime į Musko įsipareigojimą. Praėjusį mėnesį jis atskleidė, kad turi pardavė 8,5 mlrd. USD vertės „Tesla“ akcijų nuo tada, kai buvo paskelbtas perėmimas, tikriausiai tam, kad padėtų finansuoti sandorį. Jo akcijų paketas Tesloje, kuri yra jo turto pagrindas, yra neatskiriama sandorio finansavimo dalis. Jei atimsite naujus investuotojus ir princo Talwaleedo akcijų paketą bei paties Musko 3,9 mlrd. Paprastas supratimas būtų toks: jam priklauso 155 milijardai dolerių Tesla akcijų, todėl įnešti šiek tiek daugiau nei 14 milijardų dolerių turėtų būti lengva.

Tačiau tai nėra taip paprasta. Remiantis SEC pateikta paraiška, Muskas turi jau įkeistas 92,3 mln. iš jo 163 mln. „Tesla“ akcijų kaip „užstatas tam tikram asmeniniam įsiskolinimui užtikrinti“. Tada yra 6,25 mlrd. USD, jau įkeista už sandorį – pagal susitarimą, vadinamą maržos paskola, kai iš skolininko gali būti reikalaujama padengti bet kokį akcijų, nuo kurių yra užtikrinta skola, vertės trūkumą.

Darant prielaidą, kad pradinėje maržos paskolos sutartyje nustatytas 20% paskolos ir vertės santykis yra perkeltas, tai reiškia, kad dar 35,8 mln. akcijų yra susieta. Taigi, žvelgiant į bendrą Musko akcijų paketą, jis turi apie 35 mln. neįkeistų akcijų, kurių vertė 30 mlrd. Teoriškai juos būtų galima įkeisti arba parduoti, kad būtų surinkti likę 14 milijardų dolerių grynųjų pinigų, reikalingų sandoriui. Tačiau Muskas balandžio 29 d. socialiniame tinkle „Twitter“ paskelbė, kad „po šiandienos nebeplanuoja parduoti TSLA“.

Kornelio universiteto vyresnysis finansų dėstytojas Drew Pascarella sako, kad būtų nustebęs, jei Morgan Stanley, Wall Street bankas, atlikęs pagrindinį vaidmenį skolų finansavimo srityje, nebūtų atlikęs tam tikro Musko įsipareigojimo patikrinimo. „Nėra jokio būdo, kad „Morgan Stanley“ būtų pasielgęs taip, kaip elgėsi, nebent būtų pažvelgę ​​Elonui į akis ir pamatę įrodymų, kad jis galėjo sugalvoti tuos pinigus.

„Tesla“ generalinis direktorius turi kitų turto šaltinių, įskaitant jau parduotas „Tesla“ akcijas, „SpaceX“ raketų verslą ir „Boring Company“ tunelių tiesimo įmonę. Jis taip pat laukia 20 mlrd. USD vertės „Tesla“ akcijų pasirinkimo sandorių (remiantis penktadienio akcijų kaina), nors jis negali jų išpirkti penkerius metus.

Remiantis kreditų tyrimų įmonės „CreditSights“ skaičiavimais, vien tik banko finansavimas paliks „Twitter“ didelį svertą, kai sandoris bus baigtas. „CreditSights“ teigia, kad „Twitter“ bendrasis įsiskolinimas bus devynis kartus didesnis už pagrindinį „Ebitda“ – pelno matą – 2021 m.

„Tai labai didelis ir tikrai nėra patogus sverto dydis“, – sako Jordanas Chalfinas, „CreditSights“ vyresnysis technologijų analitikas. Būtent šių skaičių fone Muskas sklandė tokias idėjas kaip apmokestinimas a „nedidelį“ mokestį komerciniams ir vyriausybiniams naudotojams, nors jis bus nemokamas paprastiems vartotojams Niujorko laikas Taip pat penktadienį pranešė, kad Muskas tikisi padengti 800–900 mln. USD skolos palūkanų sąnaudas su laisvu grynųjų pinigų srautu, kuris, jo tikimasi, iki 2028 m. išaugs iki 9,4 mlrd. Anot Chaflino, „Twitter“ gebėjimo padengti skolos palūkanas pavyzdžiu būtų atėmus „Twitter“ kapitalo išlaidų sąnaudas – praėjusiais metais 1 mlrd. USD – iš bendrovės „Ebitda“. Akcijų rinkos analitikų prognozės „Twitter Ebitda“, remiantis „Reuters“ apklausa, yra 1,4 mlrd. USD 2022 m. ir 1,8 mlrd. USD 2023 m. Tai gali būti spaudimas.

„Itin didelės skolos, kurias Elonas planuoja apkrauti „Twitter“, už didelę kainą – investicija į augimą“, – sako Cornell’s Pascarella. „Technologijų kompanija, tokia kaip Twitter, turi investuoti į save, kad toliau diegtų naujoves ir augtų. Po sandorio didžioji dalis „Twitter“ pinigų srauto bus panaudota ne investicijoms, o skoloms padengti.“ Neseniai vykusioje konferencijoje kalbėdamas apie „Twitter“ Muskas sakė: „Turiu galvoje, techniškai galėčiau sau tai leisti“. Jis gali, bet kai kuriems vartotojams gali tekti mokėti.