Japonija ilgai siekė didesnės infliacijos ir silpnos jenos. Bet Ne Taip.


Daug metų, kai Japonija bandė paskatinti chroniškai silpną ekonomikos augimą, ji siekė to, ką jos centrinis bankas laikė stebuklinga formule: didesnę infliaciją ir silpnesnę jeną.

Ne visai taip pavyko. Infliacija niekada nepasiekė vyriausybės kuklaus tikslo, nepaisant žemiausių palūkanų normų ir daugybės fiskalinių paskatų. Darbuotojų atlyginimai stagnavo, o augimas išliko anemiškas.

Dabar Japonija staiga gauna tai, ko norėjo – tik ne taip, kaip tikėjosi.

Nors bendra infliacija išlieka nedidelė, maisto ir energijos sąnaudos sparčiai auga, o tai ne dėl padidėjusios paklausos, o dėl rinkos suirutės, susijusios su pandemija ir Rusijos invazija į Ukrainą. Jenos kursas dolerio atžvilgiu pasiekė žemiausią lygį per du dešimtmečius – svaiginantis daugiau nei 18 procentų kritimas nuo rugsėjo mėnesio, kuris nerimavo Japonijos verslui.

Dvigubos pajėgos kelia dar vieną iššūkį trečiai pagal dydį pasaulio ekonomikai, kai Japonija lenkia kitas dideles tautas, išbristi iš ekonominio pandemijos smūgio. Kainų kilimas gąsdino Japonijos vartotojus, pripratusius prie dešimtmečius trukusio stabilumo, o silpna jena pradeda atrodyti taip, tarsi ji labiau sumažins paklausą namuose, nei skatins ją užsienyje.

„Jenos nuvertėjimas puola į silpniausią ekonomikos vietą“, – sakė Nomura tyrimų instituto ekonomistas Takahide Kiuchi, dirbęs Japonijos banko politikos valdyboje. Pasak jo, namų ūkiai „susiduria su kiekvienos importuojamos prekės kainų padidėjimu“, o „dėl padėties vartotojų nuotaikas kenkia net prieš faktinę infliaciją“.

Nerimas dėl jenos nuvertėjimo atspindi laipsnišką Japonijos ekonomikos pokytį per pastarąjį dešimtmetį.

Ankstesniais laikais, kai Japonija buvo gamybos supervalstybė, silpna jena būtų buvę priežastis džiaugtis, dėl to Japonijos eksportas atpigo į užsienį, padidėjo užsienyje uždirbtų pajamų vertė ir pritraukė užsienio investicijų.

Tačiau eksportas dabar yra mažiau svarbus visai Japonijos ekonomikai, o įmonės, siekiančios išvengti prekybos apribojimų ir pasinaudoti pigesnėmis darbo sąnaudomis, pradėjo gaminti daugiau savo produkcijos užsienyje, sumažindamos valiutų kursų poveikį jų pelnui.

Sausio mėnesį paskelbtoje Japonijos banko ataskaitoje nustatyta, kad nors silpna jena ir toliau padėjo ekonomikai, jos teigiamas poveikis eksportui per dešimtmetį iki pandemijos sumažėjo. Tačiau jos indėlis į infliaciją per tą patį laikotarpį išaugo.

Pandemija ir karas Ukrainoje greičiausiai sustiprino neigiamus dalykus ir sumažino teigiamus, sakė „Goldman Sachs“ vyriausiasis Japonijos ekonomistas Naohiko Baba. Kainos kilo dėl gamybos sustabdymo Kinijoje ir platesnės logistikos grandinės niurzgėjimo, taip pat dėl ​​karo poveikio Ukrainos kviečių ir Rusijos dujų bei naftos eksportui.

Išteklių neturtingoje Japonijoje, kuri labai priklauso nuo importuojamų degalų ir maisto produktų, jenos kurso kritimas dar labiau padidino ir taip aukštas kainas, o kai kurių būtiniausių prekių sąnaudos išaugo dviženkliais procentais. Pirmą kartą per daugiau nei dešimtmetį vartotojai už Asahi moka daugiau alaus. Ir vieno prekės ženklo savitarnos parduotuvė vištiena pirmą kartą padidino kainas per daugiau nei 35 metus.

„Eksportuotojų požiūriu, silpnesnė jena turėtų būti naudinga, o kitiems ji turėtų būti neutrali arba neigiama“, – sakė J. Baba. Jis pridūrė, kad galimą valiutos devalvacijos kilimą dar labiau sumažino Japonijos sprendimas ir toliau uždrausti tarptautinius turistus, kurie galbūt norėtų pasinaudoti palankiais valiutų kursais.

Yra keletas jenos silpnumo priežasčių. Per pandemiją Japonijos ekonomika susvyravo, o sparčiai kylančios žaliavų kainos privertė importuotojus parduoti daugiau jenų už dolerius, kad galėtų apmokėti sąskaitas.

Tačiau pagrindinė priežastis, anot ekspertų, yra Japonijos primygtinis reikalavimas palaikyti artimas nuliui palūkanų normas, net kai kiti centriniai bankai, vadovaujami Federalinio rezervo banko, drastiškai didina savo.

Didėjantis kainų skirtumas paskatino skubėti pirkti dolerius, nes investuotojai ieško geresnės grąžos. Ir panašu, kad išvykimas tęsis.

Praėjusią savaitę, Fed padidino palūkanų normas puse punktodidžiausias šuolis per daugiau nei 20 metų, ir ji pareiškė ketinanti toliau didinti skolinimosi išlaidas, siekdama numalšinti sparčią infliaciją, kurią skatina auganti Amerikos darbo rinka ir augantys atlyginimai.

Atlyginimai Japonijoje, priešingai, vos nepakito, o šalies užimtumo lygis išliko aukštas palyginti pastovus. Tai reiškia, kad Japonijos infliaciją, kuri iš esmės nesiekia vyriausybės užsibrėžto 2 procentų tikslo, greičiausiai lemia pasiūlos problemos, kurias sukėlė karas ir pandemija, o ne padidėjusi paklausa, kurią ketinama sukurti mažomis palūkanų normomis.

Teoriškai Japonijos bankas galėtų atlaikyti jenos devalvaciją padidindamas palūkanų normas. Tačiau jos gubernatorius Haruhiko Kuroda, kurio kadencija baigsis kitų metų balandį, atrodo, kad laikysis savo politikos tol, kol pasieks tiek kokybės, tiek kiekybės infliaciją, kurią jis įsivaizdavo beveik prieš dešimtmetį, kai tuometinis ministras pirmininkas Shinzo Abe jį paskyrė.

Manoma, kad nedidelė infliacija, kurią lemia vartotojų paklausa, sukurtų palankų ekonomikos plėtros ciklą: didėtų įmonių pelnas, skatindamas investicijas, darbo užmokesčio augimą ir vidaus vartojimą.

Balandžio pabaigoje J. Kuroda dvigubai sumažino savo įsipareigojimą mažoms palūkanų normoms, padidindamas Japonijos banko vyriausybės obligacijų pirkimą. Po pranešimo sekė jenos išpardavimas.

Net jei ponas Kuroda norėtų pakelti palūkanų normas, tai gali sukelti ekonominių pasekmių kaskadą, sakė Japonijos pinigų politiką studijuojantis Lojolos Merimounto universiteto politikos mokslų ir tarptautinių santykių profesorius Gene Parkas.

J. Parkas sakė, kad Japonija turi pasikliauti didelėmis išlaidomis, kad paskatintų savo ekonomiką, o palūkanų normų didinimas gali apsunkinti šio metodo tęsimą ir apsunkinti Japonijos valstybės skolą, kuri sudaro daugiau nei 250 procentų jos metinės ekonomikos produkcijos. paslauga.

Nors ekonomistai nesutikti Apie tai, ar toks skolos lygis yra tvarus, politikos formuotojai nekantrauja to daryti.

„Didelė infliacija yra politiškai toksiška, o bandymas ją ištaisyti, vaistai, taip pat yra labai karčios piliulės“, – sakė ponas Parkas. „Jei jie padidins palūkanų normas, tai taip pat bus nepopuliaru.

Kaip ir ponas Kuroda, ministras pirmininkas Fumio Kishida atmetė siūlymus, kad Japonijos bankas turėtų siekti sustiprinti jeną didindamas palūkanų normas.

Vietoj to, jis stengėsi kovoti su kylančiomis kainomis pasitelkdamas daugiau paskatų. Šiais metais Parlamentas pasirašė keletą subsidijų Japonijos naftos bendrovėms, kuriomis siekiama sumažinti dujų kainas. Balandį įstatymų leidėjai paskelbė apie papildomą subsidijų ir tiesioginių išmokų grynaisiais pinigais apie 380 USD šeimoms su vaikais etapą.

Kai kurie politikai pasiūlė, kad Japonijos bankas galėtų sustiprinti jenos vertę intervencijomis valiutų rinkoje, parduodamas savo turimas doleris, kad padidintų Japonijos valiutą. Tačiau tai brangus pasiūlymas, kuris vargu ar turės didelio poveikio, sakė Pietų Kalifornijos universiteto tarptautinių santykių profesorius Saori Katada, tyrinėjantis Japonijos prekybą ir pinigų politiką.

„Šiomis dienomis centrinis bankas jau atsisakė kišimosi į rinką“, – sakė ponia Katada. „Visa rinka tapo tokia didelė, kad tikroji intervencija jos nekeičia. Tai gali tai pakeisti kelioms dienoms, bet tai nepakeis tendencijos.

Turėdama keletą praktinių galimybių, Japonija gali pabandyti padaryti vieną dalyką, tai „pasikalbėti apie jeną“, – sakė ji, o pareigūnai spaudė visą teismą, siekdami įtikinti rinkas, kad jos apsaugos valiutos vertę. Tačiau „tam reikia, kad kiti partneriai JAV ir Europoje padėtų“, – sakė ji, ir jie yra pernelyg užsiėmę savo ekonomikos problemų sprendimu, kad galėtų daug galvoti apie Japoniją.

„Jiems šiuo metu per daug nerūpi nuvertėjusi jena“, – sakė ji.

Tai reiškia, kad Japonijai gali tekti tiesiog ištverti, kol viskas pasisuks, sakė Tokijo Keio universiteto ekonomikos profesorius ir buvęs Japonijos banko valdybos narys Sayuri Shirai.

JAV palūkanų normos „nepletės amžinai“, sakė ji. „Manau, kad neturėtume panikuoti“.

Hisako Ueno prisidėjo prie ataskaitų teikimo.