Rinka „iš esmės prognozuoja stagfliaciją“: strategas


„Laffer Tengler Investments“ generalinė direktorė Nancy Tegler atsižvelgia į naujausius Fed komentarus ir politikos veiksmus bei į tai, kaip reaguoja rinka.

Vaizdo įrašo nuorašas

RACHELLE AKUFFO: Gerai, dabar eikime pas mūsų rinkos svečius, kad gautumėte daugiau analizės. Pakvieskime Nancy Tengler, „Laffer Tengler Investment“ generalinę direktorę ir vyriausiąją investicijų pareigūnę. Taigi, Nansi, bandydami suprasti, kas atsitiko tarp FED pranešimo ir nuolatinio jo išpardavimo, kurį matome, kiek tai yra signalai, kad investuotojai iš tikrųjų žiūri į triukšmą rinkoje?

Nancy TENGLER: Na, labai ačiū, kad turiu mane, Reičelė. Manau, kad Fed spaudimas nuvylė. Pritrūko skubos. Jai trūko FED pirmininko, kuris ketina ką nors padaryti dėl infliacijos, patikimumo. Girdėjome jį sakant, kad jis bus vikrus ir nuolankus. Ir vis dėlto jis labai greitai atmetė 75 bazinių punktų padidėjimą, kuris iš tikrųjų gali būti tai, ko reikia. Taigi obligacijų rinka užvaldė. Tiesą sakant, iki šiol matėme tik 75 bazinius punktus, bet jei pažvelgsite į dvejų ir 10 metų laikotarpį, judėjimas buvo gana dramatiškas, taip pat ir per tris mėnesius.

Tačiau rinka iš esmės prognozuoja stagfliaciją. Ilgasis galas – auga derlius. Ir tai rodo, kad rinka mano, kad augimas bus lėtas arba kad šis FED padarys klaidą ir nuvers mus į recesiją. Taigi aš nusivyliau. Maniau, kad mitingas buvo per anksti. Ir manau, kad turime šiek tiek daugiau padirbėti su akcijomis, kol galėsime paskelbti dugną.

SEANA SMITH: Ir Nensi, norėjau tavęs apie tai paklausti. Sakote, kad turime dar šiek tiek padirbėti, kol pasieksime tą dugną. Spėju, kiek ilgai, kai pažiūrėsite, ar tai bus kažkas, kas nutiks per ateinančias kelias savaites? Ar mes kalbame apie ateinančius porą mėnesių? Kaip matote tą laiko juostą?

Nancy TENGLER: Taigi yra keletas istorinių vadovų, Seana. Turiu galvoje, kad galite atsigręžti į kitus vidurio kadencijos rinkimų metus, ir mes einame teisingu keliu. Aš turiu galvoje, jie paprastai – rinka paprastai išparduoda pirmuosius tris metų ketvirčius, o vėliau sukyla antroje pusėje. Bet dabar jūs turite atsižvelgti į visus šiuos kitus veiksnius. Pas mus aukšta infliacija. Ir jūs galite nueiti tik iki Atlantos Fed ir pažvelgti į klampius infliacijos skaičius – maždaug 4 ir 1/2%. Taigi tai užtruks šiek tiek laiko, kol bus atlikta sistema.

Tačiau kita šio argumento pusė yra ta, kad įmonių pajamos, mums priklausančios įmonės, iš tikrųjų turėjo gana gerą ketvirtį. Girdžiu daug analitikų kalbant apie blogus pirmojo ketvirčio pajamas. Tačiau jie išaugo 10 proc. Įmonės iš tikrųjų pakėlė savo gaires. O mums tikrai svarbus rodiklis – ar vadovybė didina dividendus? Ir jie yra, ir jie juos gana daug augina. Taigi paprastai vadovybė to nedaro, nebent mano, kad ilgalaikė tvari uždarbio galia yra tvari.

Taigi manau, kad stebėkite pajamų peržiūrą. Juos gausime, nes apsivertė pirkimo vadybininkų indeksai. Taigi mes tai žinome – jau žinojome, kad augimas lėtėja. Taigi jūs norite turėti patikimus augintojus, įmones, kurios nėra susietos su ekonomikos cikliškumu. Norite turėti dividendų augintojus. Ir aš manau, kad tu tai puikiai ištversi. Ir tada tu atrodysi puikiai išėjęs iš kitos pusės.

RACHELLE AKUFFO: Taigi, kurios jums patinka dėl jau išeitų uždarbių? Ir kaip žmonės turėtų galvoti apie tai strategijos požiūriu?

Nancy TENGLER: Taigi, manau, girdi, kad technologijų akcijos yra tiesiogiai susietos su palūkanų normomis. Taigi, jei palūkanos kyla, technologijų akcijos krinta. Tačiau tai pasakytina apie įmones, kurios neuždirba ir kurių balanse yra daug skolų. Tačiau žiūrite į ataskaitą, panašią į tą, kurią paskelbė „Microsoft“. Jie pranoksta kiekvieną metriką. Jie iškėlė gaires. Bendrovė yra toje vietoje, kur eina mūsų ekonomika, ketvirtoji pramonės revoliucija, jei norite. Debesis tai skatina, ir jie yra didelis debesies žaidėjas. Ir jie auga labai greitai.

Taigi manau, kad jūs naudojote tai įvairiais būdais, kad pasirinktumėte tokį pavadinimą kaip „Microsoft“. „ServiceNow“ taip pat yra debesies duomenų valdytojas debesyje. Ir ta kompanija įveikė visus lygius. Finansų direktorius pradėjo pokalbį sakydamas, kad mūsų produktas yra defliacinis. Turiu galvoje, jei mums trūksta darbo jėgos – ir atrodo, kad taip ir mes –, šį rytą dalyvių skaičius buvo gana apgailėtinas. Jei iš tikrųjų tai padarysime, įmonės nuveiks daugiau su mažiau, investuodamos į tech capex. Ir tikrai, mes tai matėme. „Tech Capex“ dabar viršija senosios ekonomikos investicijas. Tai gerokai viršija 50 proc. Taigi aš manau, kad norite būti aiškūs ir turėti pagrįstą trijų iki penkerių metų laikotarpį ir pasinaudoti šia galimybe pirkti tokias įmones.

SEANA SMITH: Nancy, tokiu metu žinome, kad vartotojas yra toks svarbus. Vartotojas lėmė ekonomikos augimą, kurį matėme neseniai. Bet jei dabar pažvelgsite į pagrindinius dalykus, ar vartotojai vis dar tvirti?

Nancy TENGLER: Žinai, jie savotiškai yra. Žinoma, realios disponuojamos pajamos yra neigiamos. Aš turiu galvoje, mes sulaukiame pakėlimų, bet kainos kyla. Tačiau vartotojas vis dar turi sutaupyti 2 trilijonus dolerių perteklinių santaupų, palyginti su priešpandeminiu lygiu. Aš turiu galvoje, aš Scottsdale. Negalite užsisakyti restorano, neužsisakę mėnesio anksčiau laiko bet kuriame pakankamai aukštos klasės ar gražiame restorane. Ir jis yra užimtas ir šokinėja. Ir manau, kad už „Beltway“ ir už Volstryto ribų yra daug veiklos, į kurią investuotojai nebūtinai atkreipia dėmesį.

Kelionės ir pramogos – sunku gauti kambarį viešbutyje. Turėjau pakeisti viešbučio kambarį Niujorke, ir jie man primokėjo, nes neturėjo daug kambarių. Taigi aš manau, kad asmenys išeis. Jie ketina išleisti. Tiesiog bus skirtingos išlaidos. Ir aš manau, kad jie tolsta nuo prekių ir labiau link paslaugų. Ir tai taip pat gerai, nes tai svarbus ekonomikos segmentas.

RACHELLE AKUFFO: Noriu pakalbėti apie atleidimus, nes pastebėjote, kad hipotekos bendrovės, „Netflix“ ir „Robinhood“ taip pat dabar matome, kad „Facebook“ bus sustabdytas samdymas. Kokio poveikio tikitės, kad tai turės?

Nancy TENGLER: Manau, kad galiausiai, Rachelle, tai gali būti problematiška, nes šiuo metu galime drąsiai teigti, kad nuosmukio nepasieksite be silpnumo darbo rinkoje. Turime 11 ir 1/2 milijono JOLTS darbo vietų. 6 milijonai žmonių ieško darbo. Tačiau pradedame pastebėti kylančius atleidimo iš darbo sulėtėjimo ir įdarbinimo požymius. Ir tai paspartės, nes mažės pasitikėjimas, mažų įmonių pasitikėjimas.

Aš turiu galvoje, skaičiai vakar kėlė nerimą, našumo ir vieneto darbo sąnaudų skaičiai. Tai mane trikdė labiau nei bet kas, ką mačiau per pastarąsias kelias savaites, nes tai rodo, kad mažos įmonės negauna – ir bet kuris verslas – negauna tokio produktyvumo, kurio joms reikia. jų darbuotojai. Dabar jie yra nepastovūs trumpuoju laikotarpiu, tačiau ULC padidėja maždaug 8 %, tai yra problema.

SEANA SMITH: Nensi, greitai, ką manote apie obligacijų rinką? Kadangi pastaruoju metu daug kalbama apie 10 metų judesius, akivaizdu, kad daugiau nei 3%. Jis sakė, kad šiandien gerokai viršija 3 proc. Kiek, jūsų nuomone, didėja derlius?

Nancy TENGLER: Štai toks klausimas, Seana. Paskutinį kartą 2020 m. rugpjūčio mėn. sakėme, kad obligacijos buvo rizikingesnės nei akcijos. Ir nuo to laiko TLT, kuris yra 20 metų ETF, sumažėjo 31%. Ir net pagal vakarykštį maršrutą akcijos pabrango 29. Taigi, žvelgiant iš investavimo pozicijų, manau, kad dar per anksti pradėti kibti į obligacijas. Mes ieškojome ir tarsi laižome savo kotletus.

Bet aš manau, kad norite leisti tai išspręsti. Ir net jei pakeliui į apačią praleisite keletą varnelių, tai vis tiek bus daug geresnis įėjimo taškas nei anksčiau šiais metais arba rugpjūtį, kai 10 metų laikotarpis buvo ties 50 bazinių punktų. Neskubėčiau, nes galų gale jūs tiesiog gausite kupono mokėjimą, jei išlaikysite terminą, o bent jau su akcijomis gausite didėjantį pajamų srautą, o tai moka palaukti. turgus nusistovi ir susirenka į kitą mitingą.

SEANA SMITH: Nancy Tengler, visada puiku suprasti savo požiūrį. Laffer Tengler Investments generalinis direktorius ir CIO.