Ronas Insana sako, kad FED nepaiso logikos, bandydamas sukurti recesiją


Federalinio rezervo pirmininkas Jerome’as Powellas kalba spaudos konferencijoje po Federalinio atvirosios rinkos komiteto posėdžio 2022 m. gegužės 4 d. Vašingtone. Powellas paskelbė, kad Federalinis rezervų bankas padidina palūkanų normas puse procentinio punkto, siekdamas kovoti su rekordine infliacija.

Win Mcnamee | Getty Images

Volkeris ar Vulkanas?

Į ką Fed turėtų lygiuotis šiandien?

Nuosekliam ekonomistų, buvusių politikos formuotojų ir verslininkų chorui ragindami Federalinio rezervų banko pirmininką Jerome’ą Powellą sutraiškyti infliaciją, jie panikuoja taip, tarsi šiandieninė infliacija būtų lygi dvyniui tos, kuri kamavo JAV ekonomiką prieš maždaug 40 ir daugiau metų.

Palyginimas, gerai žinomo vulkano žodžiais, yra nelogiškas.

Powell beveik tiek pripažino trečiadienį kai jis pasakė, kad kai kurios šiuo metu šalyje ir užsienyje generuojamos infliacijos FED nekontroliuoja.

Teigiau, kad beveik visa tai ir kad agresyviai griežtindamas kredito sąlygas, didindamas palūkanų normas ir pradėdamas kiekybinį griežtinimą (QT), Fed per daug reaguoja į ilgalaikę riziką, kurią kelia trumpalaikiai padariniai.

Aš taip pat ginčijau šiandieninė infliacija yra daug panašesnis į pokario reiškinį, o ne į daugybę neigiamų sukrėtimų, kurie ekonomiką paveikė nuo septintojo dešimtmečio pabaigos iki devintojo dešimtmečio pradžios.

Tuo metu tuometinis FED pirmininkas Paulas Volckeris paskelbė rekordinį palūkanų normų kėlimą, dėl kurio trumposios palūkanų normos viršijo 20%, o ilgosios – 14%. Tai buvo logiškas atsakas į daugiau nei dešimtmetį besitęsiantį infliacinį spaudimą, kuris buvo daugelio veiksnių reiškinys.

Mano Volcker vs Vulcan scenarijuje blaivesnis šiandieninės infliacijos įvertinimas bandytų įvertinti riziką ir atlygį bei priežastinį ryšį prieš sutapimą.

Ilgalaikis pandemijos pobūdis, kuris dabar daugiausia paveikia Kinijos ekonomiką ir toliau trikdo pasaulines tiekimo grandines, gerokai daugiau nei kadaise buvo pagrįstai tikėtasi, yra pati padidėjusių kainų, kurias matome šiandien, priežastis. Tai pirmiausia Kinijos vidaus politikos, o antra – pasaulinės ekonomikos ir užsienio politikos klausimas.

Papildomai, Rusijos invazija į Ukrainą netikėtai ir masiškai sumažino energijos ir maisto tiekimo produkciją visame pasaulyje, o tai sukėlė dar vieną pasiūlos šoką, dėl kurio išaugo kainos užsienyje ir čia.

Tai nesibaigs, kol šis karas nesibaigs ir jo neišspręs joks centrinis bankas.

Pastaruoju metu buvo pastebėta, kad Amerikos maisto prekių sąskaitos taip pat didėja už mėsą ir paukštieną.

Mėsos ir daržovių kainas didina ne tik pašarų kainos ar trąšų trūkumas – dėl paukščių gripo protrūkio mažėja viščiukų pasiūla, todėl net patys įperkamiausi mėsos pakaitalai kainuoja pigiau nei buvo tik keli. prieš kelis mėnesius.

O dėl darbo užmokesčio infliacijos, paties Fed pripažinimu darbo jėgos kaina auga tik iš dalies dėl padidėjusios vartojimo prekių ir paslaugų paklausos.

Pirmininkas Powellas pažymėjo, kad yra šiuo metu laisvų darbo vietų yra 11,5 mln JAV beveik dvigubai daugiau bedarbių – dar vienas trūkumas, bent iš dalies, dėl su pandemija susijusių problemų.

Tačiau šiuo metu atrodo, kad FED yra pasiryžęs nustumti ekonomiką prie recesijos slenksčio ir didinti nedarbo lygį, kad sumažintų infliacijos spaudimą, kuris, mano nuomone, plačiausia prasme išlieka laikinas.

Ir aš nenoriu pasakyti, kad tas spaudimas atslūgs per kelis mėnesius, bet, kaip ir ankstesniais pokario laikotarpiais, infliacija mažėja, kai pasiūla grįžta, net ir augančios paklausos fone.

Visiškai nelogiška manyti, kad agresyvus griežtinimas sutrumpins uždarymą Kinijoje, užbaigs karą Ukrainoje, iš oro pagamins daugiau nei keturis milijonus amerikiečių darbuotojų ar net išgydys mūsų viščiukus jiems neišsiritus.

Nežinau nieko, išskyrus Sent Luiso federalinio banko prezidentą Jamesą Bullardą, kuris rimtai tikėjo, kad per šį griežtinimo ciklą FED padidins palūkanų normas trimis ketvirtadaliais procentų. Kaip matėme ketvirtadienį, tikėjimas, kad buvo palengvėjimas, buvo mirtinai ydinga konstrukcija.

Nors logika rodo, kad FED palaipsniui normalizuoja palūkanų normas ir vieną dieną sumažina savo balanso dydį, tampa labai aišku, kad FED ketina sukurti nuosmukį, o ne jo išvengti.

Jei būsiu priverstas rinktis Volckerio požiūrį į šiandienos infliaciją arba vulkano požiūrį, kiekvieną kartą eisiu su ponu Spocku.

Volckeris pagrįstai paskatino ekonomiką į gilų nuosmukį, kad nugalėtų infliaciją 1980 m., nors šie veiksmai sukėlė keletą nepageidaujamų įvykių, pavyzdžiui, Lotynų Amerikos skolų krizę, kuri galiausiai privertė jį pakeisti kursą ir palengvinti.

Logika diktuoja, kad Fed nebandys to dar kartą, ne šiandien.

Ekonomika jau pradeda lėtėti. Doleris sparčiai kyla, o už klaidingą šiandieninių ekonominių problemų priežasties nustatymą reikės sumokėti.

Pati mintis sukurti recesiją, siekiant sumažinti normalizuotą paklausą, kad būtų patenkinta drastiškai sumažėjusi pasiūla, verčia mane pakelti antakį ir tvirtinti, kad „Tai labai nelogiška, kapitone“.